作者：吉翔
好的改革重在调整关系。归根结底，资本市场的主角应该是发行人和投资者。
近日，作为中介机构参加科创板专题培训,当听到一些熟悉的企业上市案例时，思绪不可控制地又回到了年。彼时，A股上市公司发行市盈率被重新控制在23倍以内，京东商城和阿里巴巴却已前后脚实现在美股上市。
比较之痛
根据资深投行专家王骥跃的分析，假设当时京东商城申请在A股上市，则不符合发行标准乃至可能遭受处罚的情况至少包括：“（1）业绩持续为负，不具备持续盈利能力；（2）申报IPO后腾讯入股，发生重大资产重组需重新运行3年；（3）一季度巨额亏损，上市前业绩变脸；（4）上市前搞股权激励，涉嫌利益输送；（5）宣告融资额过百亿，媒体惊呼圈钱太狠，导致大盘下跌点……（10）指导价格为不得超过23倍市盈率，而京东商城尚处于亏损阶段，无法发行；（11）京东商城A股上市当年即亏损，保荐代表人罚款30万，吊销牌照，暂停受理保荐机构申报的材料12个月……”。而阿里的问题，则至少包括：（1）实际控制人设立或收购了大量公司，但未注入上市主体，可能存在潜在同业竞争；（2）核心业务牌照掌握在实际控制人手中，可能影响上市主体的独立经营能力；（3）发行人与关联公司支付宝的关联交易逐年增加，可能影响交易的公允性……
这种痛苦的比较，彰显了A股与成熟市场相比巨大的差距所在。
差距当然体现在审核标准上，那么，解决问题的方法很简单：只要修改标准就好。从这一点看，科创板及注册制规则显示，业绩为负可以上市，股权激励得到包容，同业竞争、关联交易也可以在充分披露的基础上得到容忍。这值得欣慰，但还没有触及问题的核心。
理念之别
就像很多人讨论科创板和注册制改革规则确定的各种标准，究竟是太高了还是太低了，太严了还是太宽了。我觉得意义都不大，因为标准只是技术层面的问题，比这更重要的是理念问题，只有根本解决理念问题，改革重点才能凸显：要调整好各类关系。
股权分置改革以来，股市的改革措施已经很多，每次改革当然都要解决问题，但有时这种解决浮于表面，比如用